银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(hu我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的ì)出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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