近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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