自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披(pī)露(lù)，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度(dù)末(mò)所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，另外，在(zài)区(qū)域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出(chū)了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度(dù)规(guī)模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业(yè)基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的(de)所有经营(yíng)活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去(qù)年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来(lái空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同)说，当前市(shì)场的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的(de)信心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增(zēng)强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上(shàng)用医(yī)药(yào)替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心收集具(jù)有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投(tóu)资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心(xīn)更(gèng)加平静(jìng)。我们(men空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同)对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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