核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价(jià)》

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