5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基(jī)于对板块(kuài)中长期(qī)投资(zī)价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块(kuài)周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方(fāng)面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需(xū)求(qiú)可能(néng)不(bù)及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业(yè)正(zhèng)处于下(xià)行(xíng)筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来(lái)半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一(yī)季报(bào)披(pī)露(lù)，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值(zhí)的(de)肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无(wú)需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能(néng)给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的(de)压力，但一方面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分(fēn)线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位(wèi)区(qū)间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人(rén)类历史经历了(le)三(sān)次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对(duì)象进行创新，当前阶段(duàn)的(de)人工智(zhì)能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产力(lì)的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息(xī)革命(mìng)经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后(hòu)在万物(2l是多少毫升 2l是多少升wù)智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的(de)技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了新的投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的(de)新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为(wèi)代表(2l是多少毫升 2l是多少升biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技(jì)安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设计(jì)板块有望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季报业(yè)绩相对(duì)较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面变(biàn)化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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