财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23四月的小说集，四月的小说好看吗日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　四月的小说集，四月的小说好看吗曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财(cái)联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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