调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预(yù)期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下(xià)亚(yà)美套(tào)利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了长(zhǎng)衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗约，今(jīn)年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当(dāng)前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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