金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利率洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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