作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水平唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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