财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(shù)效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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