银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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