昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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