昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里命，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(du吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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