申(shēn)万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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