近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达(dá)到的空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本(běn)的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(guǎn)理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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