近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话(huà)题，外资机构加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为(wèi)：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的(de)标的(de)，从而获得(dé)长期稳健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建设(shè外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)银行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司(sī)财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金(jīn)增(zēng)持(chí)多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿(ā)布达比投资局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金截止4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国(guó)基金-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建(jiàn)设银行、中国(guó)石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)。而基(jī)金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)公(gōng)司的讨论热(rè)度正(zhèng)在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对(duì)于国企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告(gào)认(rèn)为(wèi)，在(zài)中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关(guān)重大。而(ér)资本市场显然已经(jīng)关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么是乏人问津的(de)防御(yù)性公司(sī)。它虽然(rán)有稳(wěn)健的(de)基本面，收益(yì)预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也(yě)有不俗(sú)表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包(bāo)括(kuò)：随着高(gāo)层重(zhòng)提(tí)“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一(yī)般说来(lái)外(wài)资机构持(chí)仓中更倾向于私营(yíng)部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选(xuǎn)股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的(de)股东回(huí)报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国企公司(sī)在过去难以进入部分外(wài)资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截至去(qù)年(nián)年底的平(píng)均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公司(sī)的资本效率(lǜ)还有(yǒu)很大(dà)的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认为(wèi)国企长期的低估(gū)值为投资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安(ān)全(quán)垫。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者(zhě)会重估国企的投资者(zhě)价值。投(tóu)资者对(duì)于能(néng)够(gòu)持续(xù)提供良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意(yì)支付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均(jūn)每年(nián)的净资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州茅(máo)台可以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它问(wèn)题还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如何(hé)在服务国家战略的同(tóng)时(shí)增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管这次(cì)改革(gé)的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回(huí)报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略(lüè)师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一(yī)定量的(de)“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分(fēn)公(gōng)司(sī)估值仍(réng)然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的(de)水平上升(shēng)，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司能够继(jì)续改善他们(men)的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理(lǐ)只关注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事态改变(biàn)，他(tā)们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分能(néng)源公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除有些(xiē)公司(sī)会受(shòu)到(dào)地缘政治因素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金）受(shòu)地(dì)缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往(wǎng)被认(rèn)为(wèi)乏味(wèi)无趣的(de)行业部(bù)分公司的股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面(miàn)前，那(nà)么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来(lái)，因为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所(suǒ)以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性(xìng)或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多(duō)年，通(tōng)过观察(chá)中国市场(chǎng)我们(men)学到了什(shén)么？我们学(xué)到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者(zhě)需要一些机(jī)制(zhì)来从大量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高成功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符合政(zhèng)府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)体(tǐ)收益增长、有良好(hǎo)的资(zī)产负(fù)债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使外(wài)国投资者很(hěn)重(zhòng)要(yào)，真(zhēn)正决定价格(gé)的还是(shì)国内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国(guó)有企业股(gǔ)价的额(é)外(wài)推(tuī)动力。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么