自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进(jìn)其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公马云移民到哪国籍(gōng)司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去(qù)年四季(jì)度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关(guān)行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在(zài)历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季马云移民到哪国籍度市(shì)场(chǎng)行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于(yú)短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对(duì)合(hé)理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新(xīn)的(de)投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进(jìn)入(rù)库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困(kùn)难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技(jì)也(yě)在一(yī)季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益(yì)于生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市场波(bō)动对(duì)应的预期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收益。

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