在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭”他说。

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