核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.5切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸7，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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