金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(gu豫n是河南哪里的车牌ó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好豫n是河南哪里的车牌高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候豫n是河南哪里的车牌已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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