金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月(yuè)11日发(fā)布3月(yuè)份物价数据后(hòu)，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们(men)产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂(zàn)时(shí)起不来，有利于(yú)物价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是(shì)我们(men)的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得更乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济(jì)环境(jìng)有明显改(gǎi)善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在(zài)还(hái)处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务(wù)业(yè)能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗(gǎng)位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢(huī)复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐(zhú)步(bù)消化(huà)之前(qián)积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判(pàn)断(duàn)，服务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大概在(zài)今年(nián)底(dǐ)回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价(jià)格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关(guān)情况新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持续(xù)下降的(de)特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回落是因(yīn)为(wèi)经济基本面和高基(jī)数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障(zhàng)到位，特(tè)别(bié)是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货币(bì)信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)的效应(yīng)传导(dǎo)有一(yī)个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数(shù)据(jù)发(fā)布会上(shàng)，国家统计(jì)发(fā)言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市(shì)场热议(yì)的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔复，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由(yóu)于去年基数(shù)较高(gāo)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)逐步(bù)消除，价格会回到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言，当前数(shù)据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面(miàn)亦(yì)难持续，货(huò)币供应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀走势(shì)最重(zhòng)要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言(yán)，居民消费(fèi)能力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后(hòu)都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足(zú)央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前的物价(jià)下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济仍(réng)在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融(róng)等指(zhǐ)标反映(yìng)经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济(jì)研(yán)究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货(huò)币(bì)与有效(xiào)需(xū)求(qiú)或供给(gěi)的(de)不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原(yuán)因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环(huán)境延(yán)续，长端利率依然有(yǒu)小幅(fú)下行(xíng)空间(jiān)，权(quán)益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境(jìn小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔g)下(xià)景(jǐng)气行业(yè)的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足相(xiāng)关，在传统周期(qī)行(xíng)业景气低(dī)迷(mí)的(de)环境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优(yōu)势(shì)凸(tū)显。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔