申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的(de)背(bèi)景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的(花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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