美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中施为什么读yi什么意思，施怎么读啊国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近两周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美(měi)国(guó)未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事件，施为什么读yi什么意思，施怎么读啊预(yù)计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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