本周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看(kàn)似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级(jí)从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除长征有多长公里 红军长征一共用了几年食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远高于(yú)行业(yè)均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综(zōng)指，年K线已是(shì)五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市(shì)盈率和市净率中位(wèi)数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值(zhí)，已(yǐ)是国(guó)家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ长征有多长公里 红军长征一共用了几年)市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上(shà长征有多长公里 红军长征一共用了几年ng)涨的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的(de)半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不大。

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