5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药(y一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不ào)行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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