上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步(bù)明(míng)确(què)可转(z角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺huǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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