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我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)一(yī)：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包括能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初(chū)以来的大(dà)幅上涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍处于(yú)历史平均(jūn)水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此同时，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)股息率显著高(gāo)于市(shì)场(chǎng)整体，较(jiào)高的(de)分红也成(chéng)为(wèi)其进可攻、退可(kě)守的重要支(zhī)撑(chēng)。

　　<我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的strong>二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政(zhèng)策的(de)持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑(chēng)和(hé)催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和(hé)运营商板(bǎn)块我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的修(xiū)复的(de)重要驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一(yī)带(dài)一(yī)路”十(shí)周年之际，从(cóng)沙(shā)伊和(hé)解、中(zhōng)俄(é)深化合作(zuò)联合声明(míng)、中巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开(kāi)在即的第三届(jiè)“一(yī)带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行情(qíng)得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数(shù)字(zì)经(jīng)济上升为国家(jiā)战(zhàn)略，相关(guān)政策(cè)密集出台。今年国务(wù)院改组又(yòu)新设国(guó)家数(shù)据(jù)局(jú)。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到(dào)催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主线驱(qū)动盈利能(néng)力修复(fù)，带(dài)动(dòng)能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高(gāo)度(dù)依赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下游需求基本集(jí)中在国内(nèi)市场的方(fāng)向之(zhī)一，将充分受益于人(rén)民币升值的(de)宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领域(yù)需求预(yù)期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是(shì)行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条(tiáo)投资范式(shì)，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的)作为(wèi)国家(jiā)重点支持的战略性产业(yè)之一(yī)，近年(nián)来(lái)经历了(le)行业(yè)调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求正在增(zēng)长，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订单大(dà)幅提升。另一方面(miàn)，国企改(gǎi)革推动造(zào)船企业重组整合和产能优化之下，国(guó)内船(chuán)舶制(zhì)造业已在(zài)逐(zhú)步实现(xiàn)结构调整和(hé)产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据(jù)恢复良好。业(yè)绩确定性强(qiáng)，承诺(nuò)高(gāo)分(fēn)红，类债属(shǔ)性突(tū)出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同时近几(jǐ)年，高速公(gōng)路及铁路板块上市公司(sī)更加注重投(tóu)资人回报，多家公司发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红(hóng)比例(lì)以及承(chéng)诺未来几年高分红水平，给投资(zī)人带来确定性的(de)高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复(fù)苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本面(miàn)有支撑(chēng)，板(bǎn)块(kuài)估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回(huí)暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有(yǒu)望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板(bǎn)块，当(dāng)前(qián)银行(xíng)PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大。