银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(sh当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ì)下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(gu当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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