申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的(de)设计(jì)能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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