上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zh中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方ǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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