调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单约，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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