申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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