来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前(qián)经(jīng)济(jì)形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持续回一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思企业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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