2022年是国内实(shí)施“双碳(tà夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁n)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来看，夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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