近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外(w大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ài)资机构(gòu)加强(qiáng)研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央(yāng)企上市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资(zī)者可从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改(gǎi)善的(de)标的(de)，从(cóng)而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最多(duō)的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金前(qián)十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人(rén)民(mín)币(bì)不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流入额(é)前大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季(jì)度上市公(gōng)司财报公布，不少全球(qi大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ú)主权(quán)投(tóu)资机构跻(jī)身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投资局(jú)等多家主权财富基(jī)金增持多家(jiā)国企央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局(jú)一(yī)季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公司(sī)的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研(yán)究报告中解释了他(tā)们(men)对于(yú)国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本(běn)市场显然(rán)已经关注到(dào)了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能(néng)是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不(bù)是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可能(néng)包(bāo)括(kuò)：随着高层重提(tí)“国企改革(gé)”，投资者认为(wèi)相关(guān)方(fāng)面或敦促国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，一般说来外资机(jī)构持(chí)仓中更倾向于私营部(bù)门，这(zhè)与他(tā)们的选股(gǔ)标(biāo)准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司在(zài)过去难以进(jìn)入(rù)部(bù)分外(wài)资的选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类国(guó)企公(gōng)司(sī)截至(zhì)去年年底的(de)平均每股盈(yíng)利水平仍低(dī)于10年前(qián)2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的(de)资本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者(zhě)认(rèn)为国(guó)企长期的低(dī)估值为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投资(zī)价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如(rú)果国企改革(gé)能(néng)够取得(dé)成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够持(chí)续提供(gōng)良好(hǎo)的股(gǔ)东回(huí)报的公司是(shì)愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目前(qián)来(lái)看(kàn)大部分(fēn)国企(qǐ)的(de)市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资(zī)者互动(dòng)，增(zēng)强透(tòu)明性(xìng)是全球(qiú)投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外(wài)，投资者(zhě)关注的其它问题还(hái)包(bāo)括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家(jiā)战略(lüè)的同时增(zēng)强(qiáng)它的商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认(rèn)可(kě)的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记者表示，目前国(guó)企(qǐ)主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然(rán)很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的水平(píng)上(shàng)升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不(bù)是一(yī)个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继续改善他们(men)的财(cái)务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或(huò)股票回(huí)购，将利(lì)润分配给股东。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们(men)对国企的持有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因(yīn)为(wèi)如果回(huí)顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经(jīng)理只关注(zhù)经(jīng)济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来(lái)看，例如部(bù)分能源公(gōng)司估值(zhí)远远(yuǎn)低(dī)于(yú)全球同行。不排除有些公司会受到(dào)地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例如(rú)中东地区(qū)的资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了非常显著(zhù)的回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如(rú)果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆在面(miàn)前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市场(chǎng)总是预先(xiān)反应。所以我(wǒ)们(men)永远(yuǎn)不会有百分百的(de)确(què)定(dìng)性或(huò)信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化正在(zài)发生。“如(rú)果问过(guò)去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随政府的(de)政策投(tóu)资。中国(guó)的国企已经迎(yíng)来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高成功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务(wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)补充(chōng)说明(míng)道，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的(de)还是国(guó)内投资(zī)者。如果外(wài)国(guó)投资者(zhě)对国有企业的兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对(duì)国(guó)有企(qǐ)业股价的额外(wài)推动力。

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