昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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