四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战(z函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀hàn)激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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