金(jīn)融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽(qì)车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些)表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随(suí)需求(q害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些iú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需(xū)求。

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