作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？200mm是多少米，2000mm是多少米我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨200mm是多少米，2000mm是多少米

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供(gōn200mm是多少米，2000mm是多少米g)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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