财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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