核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn农村信用社几点上班下班时间)健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降(jiàng)空间(农村信用社几点上班下班时间jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，农村信用社几点上班下班时间资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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