5月以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南(nán)方基(jī)金等(děng)多家头部公(gōng)募基(jī)金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场，引(yǐn)发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户导入(rù)进程(chéng)可(kě)能不(bù)及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需(xū)求(qiú)可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于(yú)下(xià)行筑底(dǐ)的阶(jiē)段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重要的构成央(yāng)国企对(duì)资产回报(bào)提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也(yě)会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关(guān)键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业(yè)估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面市场预(yù)期(qī)基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其(qí)实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投(tóu3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)资者对(duì)板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位业内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期(qī)视(shì)角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的(de)公(gōng)司处(chù)于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史经历了三次(cì)工业革命，前两次都是以能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了(le)个(gè)人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移(yí)动互联(lián)网革命(mìng)后(hòu)在万物智联(lián)层面的(de)延(yán)伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点配置的(de)主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十(shí)大对于科技(jì)安全的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基(jī)础设(shè)施成为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期(qī)将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关(guān)注的(de)方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际(jì)变化(huà)，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需(xū)要(yào)关注景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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