核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位pupil是什么意思 pupil是可数名词吗。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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