2023年前4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基(jī)金中，中国股票(piào)基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不(bù)含(hán)英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间(jiān)拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含英(yīng)国）股票基金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基(jī)金公会网站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理常(cháng)务(wù)董事、亚太区(qū)首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投(tóu)资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率较大(dà)。中国经济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后续房(fáng)地产等持续发力(lì)，中国经(jīng)济持续快(kuài)速复(fù)苏可期。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续(xù)人民币等其它(tā)非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将为各个(gè)行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全(quán)球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能(néng)获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳定，但是到了下半年美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的风险较(jiào)为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲(zhōu)跟日(rì)本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增(zēng)长。日本方面(miàn)内需(xū)跟服务业(yè)获(huò)诸(zhū)多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫(yì)情影响，2023年(nián)中苹果x多重、日从疫(yì)情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经(jīng)济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国(guó)经济(jì)复苏(sū)在全(quán)球起着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复(fù)苏抱(bào)有较(jiào)高的期望，尤其是在第(dì)一季度超出预期的情况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美(měi)经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国(guó)仍在(zài)复(fù)苏(sū)的道路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏的压力主(zhǔ)要来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢(huī)复尚(shàng)需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环(huán)境下，高(gāo)利率几乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本(běn)目前处于一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任(rèn)日本央(yāng)行行长表现出会(huì)维持货(huò)币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年(nián)的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将持(chí)续修复(fù)，核(hé)心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地(dì)产等(děng)多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济(jì)本身(shēn)就有趋势性的内生修复动力(lì)，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋(qū)势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前(qián)都(dōu)处(chù)在一(yī)个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏(huài)情况。日本：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男维(wéi)持(chí)宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间(jiān)可能性不(bù)高，但(dàn)2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了(le)衰退概率，劳工市(shì)场(chǎng)有潜在降温的(de)可(kě)能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增就业的(de)下(xià)降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经(jīng)济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常(cháng)温(wēn)暖，欧元区(qū)的(de)经(jīng)济表现好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月(yuè)出现衰(shuāi)退的机会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央行将再(zài)次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保(bǎo)持这(zhè)一(yī)水(shuǐ)平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好(hǎo)转，增(zēng)强了投资(zī)者对于(yú)国内经济(jì)增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问(wèn)题，这都是高利率环境带来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明年上半年(nián)才会(huì)认(rèn)真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落的速度不够快，而且(qiě)美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次(cì)提(tí)到，他(tā)宁愿(yuàn)经(jīng)济出(chū)现一个温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决心还是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问(wèn)题(tí)，市场对(duì)美联储加息的预(yù)期发生了较大(dà)波动。目前(qián)市场预计(jì)，5月份的加息会(huì)是最后(hòu)一(yī)次(cì)，然后在(zài)第(dì)四(sì)季度开始逐(zhú)步调(diào)整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资(zī)本市(shì)场来说，这是个(gè)好消息(xī)，因(yīn)为高利率环(huán)境导致美(měi)元流动(dòng)性下(xià)降和投(tóu)资成本(běn)急剧上升，这(zhè)已(yǐ)经在(zài)全球(qiú)资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业还是高收益债券领域(yù)，都出现了流动性和短期成(chéng)本上(shàng)升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个技术(shù)性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美联(lián)储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员(yuán)都认为在(zài)2024年(nián)前不会减息，与市场(chǎng)预期(qī)有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据(jù)未(wèi)来(lái)几个(gè)月美国经济(jì)的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月美(měi)联储加息后进入了观察期(qī)。短期，联储将在控通(tōng)胀(zhàng)及防范(fàn)金融风(fēng)险之间争取平衡。后(hòu)续如果美(měi)国金融体系风险(xiǎn)继续累积并形成(chéng)进一步(bù)的(de)风险事件，可能(néng)会推(tuī)动联储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长久(jiǔ)期的利率债、高评级(jí)信用债会(huì)在大类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来看(kàn)，美联储可能在(zài)下半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美(měi)联储(chǔ)结束加息周期及随后的宽松政策可(kě)能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在(zài)美联(lián)储加(jiā)息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总是在最后一次加(jiā)息前后出(chū)现，然(rán)后(hòu)在接下来的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个(gè)基点，原因是增(zēng)长放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定(dìng)的上涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的(de)公司(sī)带来哪些变化(huà)，这是我(wǒ)们需(xū)要思考的问题。例如广告(gào)公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提升它的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过(guò)，考(kǎo)虑到(dào)部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较高的(de)。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推动(dòng)数字化(huà)的进程，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产品，一(yī)类是公有云(yún)上部署的大模(mó)型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型(xíng)的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场(chǎng)景落地(dì)较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文(wén)档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作(zuò)、金融、电(diàn)商、企业(yè)内部管理都(dōu)有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投资(zī)机会主(zhǔ)要来源于下游潜(qián)在的目标用(yòng)户群体规模较大、用户的(de)付费(fèi)意愿强或者(zhě)用户的使(shǐ)用时(shí)长较(jiào)长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数字经济，尤(yóu)其(qí)是(shì)大数据(jù)、硬科技和软科技(jì)的(de)发(fā)展，今年成立了国家数据(jù)局，国(guó)务院重组科技部，三大运(yùn)营商(shāng)都加大了在数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的云企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板(bǎn)块目前估值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导体板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥(yōng)有众多苹果x多重半导(dǎo)体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润(rùn)和现金流，从而产生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训(xùn)练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要(yào)庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数据进行训(xùn)练(liàn)，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服(fú)务，如机器(qì)视觉、自然语(yǔ)言处理、机(jī)器人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发(fā)布(bù)的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一(yī)定程度上增加(jiā)公众对AI技术研(yán)发的知情(qíng)权以及行业自(zì)律是(shì)有其必要性的。一方面，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内(nèi)对人(rén)工智(zhì)能安全(quán)与(yǔ)可控性的高度重(zhòng)视，这有助于提高公众(zhòng)对(duì)此(cǐ)的认识(shí)，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的模(mó)型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强大，需(xū)要一(yī)定(dìng)时间(jiān)观(guān)察其对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依(yī)靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律性暂(zàn)停可能难以(yǐ)有(yǒu)效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一(yī)步(bù)研(yán)究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研(yán)究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大(dà)的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上面(miàn)，用户交(jiāo)互过(guò)程中的数(shù)据可(kě)能涉及(jí)到用户(hù)隐(yǐn)私和企(qǐ)业机密(mì)，因(yīn)此现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划(huà)私有部(bù)署大(dà)模(mó)型。另(lìng)一方面，不法(fǎ)分子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的(de)效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联(lián)网信息(xī)办(bàn)公(gōng)室正式发布《生(shēng)成式人工智能服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者(zhě)应该承担(dān)信息(xī)安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人(rén)保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在(zài)生(shēng)成(chéng)式(shì)人工智能(néng)领(lǐng)域(yù)的监管会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策(cè)略如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类(lèi)别(bié)方面(miàn)，固定收益或者债券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如(rú)果美(měi)国经济(jì)进(jìn)入下半年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相对于企(qǐ)业(yè)盈利(lì)的(de)预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要(yào)往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的(de)价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义(yì)上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增(zēng)长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐(lài)欧美(měi)的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不(bù)看好高收益债的原因(yīn)在于：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较(jiào)低的企(qǐ)业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格(gé)承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时(shí)间节(jié)点看(kàn)，大(dà)类资(zī)产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品。年末(mò)有降息(xī)预期的条件下(xià)，股票估值压(yā)力会(huì)减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的(de)机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上(shàng)，考虑年(nián)初至今(jīn)的表现，之后可(kě)能会(huì)出(chū)现中(zhōng)国优于(yú)欧美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受(shòu)其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的(de)下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目前(qián)的港股表(biǎo)现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置(zhì)角度(dù)看，我们认为(wèi)美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债(zhài)券也会受益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰退，债券(quàn)表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年(nián)一样(yàng)的(de)股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场投(tóu)资策(cè)略(lüè)：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不看好美股和成长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略是分散配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴市场，特别(bié)是中(zhōng)国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债(zhài)券和投资级(jí)别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在(zài)经济下行的(de)时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄(huáng)金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格(gé)会(huì)达(dá)到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会进一(yī)步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩(suō)。外汇(huì)市场(chǎng)投(tóu)资策略：由(yóu)于(yú)美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们(men)要(yào)为美(měi)元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端改(gǎi)善主导，可能(néng)有阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场相对(duì)和绝对(duì)估值均处于较低位(wèi)置，宏观环境有利于权(quán)益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配(pèi)周(zhōu)期、金(jīn)融地产(chǎn)，标(biāo)配消费(fèi)和医(yī)药(yào)；创业板指的(de)吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多(duō)。

　　港股市场结(jié)构上(shàng)看好：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高股息的优质央国(guó)企；契(qì)合(hé)数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下行的(de)定价(jià)不(bù)足。后续若进入利率(lǜ)快(kuài)速改善期(qī)，成(chéng)长风格(gé)可能阶段性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时(shí)点可(kě)能仍(réng)强于一篮(lán)子货币。日元可(kě)能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强(qiáng)势周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美(měi)国和欧(ōu)洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业(yè)立(lì)场(chǎng)。看(kàn)好中国(guó)，因为即使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前中国市场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济(jì)增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下调(diào)就(jiù)是明(míng)证(zhèng)。我们对(duì)美(měi)元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我(wǒ)们(men)增加了对(duì)高(gāo)质量政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)的(de)敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市(shì)场投(tóu)资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高收益债券。这(zhè)与美(měi)国的衰(shuāi)退周期(qī)所体现出的(de)特征一致，在美国，政府债(zhài)券通(tōng)常受益于(yú)债券收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场(chǎng)对增长放缓和(hé)最终降息的定(dìng)价(jià)），而公司债券收益率相对于(yú)美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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