私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加(ji女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗ā)了存(cún)续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应(yīng)当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在(zài)组合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资(zī)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达投资女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期整(zhěng)改。

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