私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixi外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭n/one_20230429080305991.png">

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改(gǎ外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭i)给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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