财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上(shàng)不(bù)去(qù)的情(qíng)况(kuàng轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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