自2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达(dá)优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次(cì)也不(bù)例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的(de)理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的(de)高科(kē)技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们(men)应该看到是(shì)积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会(huì)致力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个(gè)时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的(de)金(jīn)融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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