自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是(5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟shì)最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的(de)配置，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持(chí)着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而在去(qù)年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本和(hé)去年底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在(zài)于可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具(jù)体投资(zī)标的(de)内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回(huí)报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的(de)公(gōng)司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的(de)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了(le)难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预(yù)期(qī)收益(yì)率更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(x5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟uǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是(shì)积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造(zào)价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益。

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