财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(c鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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